高端光学基膜突破还需时日

7月4日晚，裕兴股份发布2012年上半年业绩预告，2012年1~6月公司实现归属于上市公司股东净利润为7488~8023万元，同比增长40~50%，扣除非经常性损益后的净利润为5241~5776万元。
事项：
　　7月4日晚，裕兴股份发布2012年上半年业绩预告，2012年1~6月公司实现归属于上市公司股东净利润为7488~8023万元，同比增长40~50%，扣除非经常性损益后的净利润为5241~5776万元。
　　观点：
　　2012年2季度公司扣除非经常性损益后的净利润2547~3082万元
　　公司于2012年5月16日收到奥地利依索股份300万欧元的业务补偿款计入当期损益，上半年非经常性损益对于公司净利润影响金额为2247万元，扣除非经常性损益后，公司2012年2季度实现归属于母公司净利润为2547~3082万元，与2012年1季度净利润相比，环比增速范围为-8.8%~14.4%，符合市场预期。
　　公司1.5万吨PET聚酯薄膜募集资金项目于2012年5月试生产
　　公司1.5万吨PET聚酯薄膜募集资金项目于2012年5月结束调试并投入试生产，截止2012年7月5日，公司PET薄膜共三条生产线，累计产能为3.7万吨，2012年4季度公司1.5万吨PET薄膜、1万吨特种PET聚酯切片项目将陆续投产，届时，公司PET薄膜总产能为5.2万吨，特种PET切片产能为1万吨。
　　2012年3季度公司业绩增长来自于新增1.5万吨聚酯薄膜项目
　　2011年公司实现光伏背材基膜、光学基膜销量分别为8365吨和1786吨，2012年1.5万吨聚酯薄膜募集项目投产带来增长，公司新增产能主要定位光伏背材基膜和光学基膜。
　　公司光伏背材基膜定位于高端市场，毛利率保持在35%以上水平
　　2012年上半年普通光伏背材基膜价格下滑15~20%，公司定位高端光伏背材基膜，价格波动小，2012年上半年毛利率保持在35%以上，未来公司计划生产高端耐水解PET基膜，提升基膜售价和毛利率水平，预计2012年公司光伏背材基膜销量将突破1万吨。
　　高端光学基膜市场拓展还需时日
　　公司目前光学基膜主要应用于下扩散膜，上扩散膜和高端增量膜基膜的突破还需时日。
　　首次给予“推荐”评级
　　我们预测公司2012年~2014年EPS分别为1.92元、2.37元、2.87元，目前股价对应于2012~2014年PE分别为18、15、12左右，首次给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑、原材料价格波动。

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